美容护理：锦波生物：北交所过会 重组胶原蛋白龙头扬帆启航

　　锦波生物从事 包括各类功能蛋白生命健康新材料的创新研发及其产业化。主营业务为以重组胶原蛋白和抗HPV 生物蛋白等为核心的终端产品的研发、生产及销售，旗下拥有薇旖美、金波、164.88°肌频、薇芙美、重源等自主品牌。
　　依托核心产品发展壮大，公司业绩实现高速增长。公司营收由2019 年的1.56 亿元提升至2022 年的3.90 亿元，CAGR 为35.67%；归母净利润由2019 年的0.45 亿元增长至2022 年的1.09 亿元，CAGR 为34.10%。
　　核心产品重组胶原蛋白的收入呈现快速增长，收入规模由2019 年的0.63 亿元增加至2022 年的3.34 亿元；2019-2022 年CAGR 高达75%。
　　其中， 重组胶原蛋白植入剂产品2021/2022H1 销售额分别为2842.21/4434.79 万元。
　　22H1 公司自主品牌/ODM 业务分别占比86.29%/13.71%。公司自主品牌的直销渠道占比呈现逐年上升的趋势，由2019 年的17.69%增长至2022H1 的38.47%，其中线下直销增长更加显著；经销占比整体呈现下降的趋势，由2019 年的65.86%下降至2022H1 的47.82%。
　　公司主要竞争优势：1）自主研发技术具备先发优势。在重组胶原蛋白领域，拥有唯一批准上市的注射级别重组Ⅲ型人源化胶原蛋白生物医用材料，且产成品纯度高、质量好，可实现稳定规模化量产。2）拥有专业团队，持续夯实壁垒。公司拥有专业的研发团队，同时结合产学研研发，已形成五项核心技术平台，现已建立围绕功能蛋白的原材料及终端产品的研发、生产、销售的全产业链体系。
　　重组蛋白产能将提升至200KG，扩产解决产能瓶颈。目前公司重组Ⅲ型胶原蛋白的产能为101KG 左右，2020/2021/2022H1 的产能利用率分别为92.58%/129.58%/93.86%。公司计划扩产至年产注射级重组胶原蛋白原料200KG、功能性护肤品1300 万支、二类医疗器械150 万支和三类医疗器械300 万支。
　　公司拟募资4.7 亿元，主要用于产品研发与品牌推广。公司本次拟公开发行不超过500 万股股票，计划募集资金额总计4.7 亿元。募集资金用于重组人源化胶原蛋白新材料及注射剂产品研发项目、品牌建设及市场推广项目资金需求、补充流动资金。
　　投资建议：锦波生物北交所成功过会，2019-2022 年公司业绩保持30%以上高复合增速，“重组胶原蛋白第一股”未来可期。近期国家药品监督管理局公布2022 年国家化妆品监督抽检年报，聚焦化妆品安全问题，保障消费者用妆安全，利于引导行业规范发展，看好合规龙头产品供应商爱美客/华东医药/华熙生物/巨子生物。
　　风险提示：行业竞争加剧；市场需求不及预期；新品推广不及预期；产品质量风险；上市公司治理风险。
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